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华润电力:1-2月数据:煤电利用小时数同比下降18.0%

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2020-03-13

  华润电力公布2月电力数据:附属电厂售电量10,878GWh,同比下降13.6%。其中火电9,501GWh,同比下降20.5%;风电1,110GWh,同比增长48.9%;水电217GWh,同比下降39.6%;光伏49GWh,同比增长6.1%。

  2020年1-2月,公司附属电厂累计售电量24,765GWh,同比下降8.6%。其中,火电21,857GWh,同比下降11.8%;风电2,359GWh,同比增长25.5%;水电449GWh,同比下降36.1%;光伏100GWh,同比下降0.3%。

  1-2月煤电利用小时数同比显著降低18.0%,我们认为主要由于受到新冠疫情影响,复产复工推迟拖累各地用电增速。其中,公司2月煤电利用小时下滑幅度达到26.9%,较1月(-11.2%)环比进一步扩大。分区域来看,2月湖北、河南、江苏、广东煤电利用小时数分别同比大幅降低58.3%、37.1%、23.3%、22.3%。电量方面,公司1-2月火电售电量同比下降8.6%,少于利用小时降幅,主要由于2019年新增装机曹妃甸二期(2*1000MW)及五间房电厂(2*660MW)。

  我们估算1-2月风电利用小时数同比基本持平。1-2月份公司风电售电量同比增长25.5%,综合考虑装机规模增长(我们预计公司实现了2019年约1.7GW的风电装机目标),我们估算1-2月公司风电利用小时数同比基本持平,与龙源电力趋势一致。

  我们维持公司2019-2021年盈利预测不变。目前,公司股价分别对应8.6%的2020年预期股息率、4.6倍2020年市盈率以及0.5倍2020年市净率。维持“中性”评级以及目标价13.24港元(对应6.0%的2020年预期股息率、6.8倍2020年市盈率以及0.7倍2020年市净率),较公司目前股价存在45%的上行空间。

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