偶然事故对全球核电行业发展影响极深,大国政策分歧渐显.

压水堆核电是最适合替代火电成为各国基荷电源的发电形式。但从近60 年的行业增速来看,核电并未表现出快于其他能源的发展。这也说明安全上的质疑仍是其绕不过的槛。回顾历史,全球核电先后经历振兴与复兴,但两次行业发展均被事故“终结”。对于未来核电发展的态度,大国间政策逐渐出现分歧。

福岛事件促使我国核电深度调整,“再上路”原则以稳为重.

随着国产二代半技术的推广及设备国产化率提升,我国核电在十一五显著加速,但随后福岛事故又迫使行业降温。除建设中断外,事故更带来国内核电政策的转向,主要包括3 方面:1)装机目标的下调;2)内陆机组的“冷藏”;3)二代技术向三代的加速切换。上述三个转变决定我国核电重启后特征将是“谨慎、平稳”。判断未来几年年新增开工机组应该稳定维持在中等水平(6-7 台左右)。

重启临近,部分辅件生产商将迎来订单实质性回升.

重启将带动整个装备行业受益,但其对于不同类别设备企业影响有差异:1)对于主辅机本体及其铸锻件、构件等长周期设备来说,大部分已获路条待核准的机组已在之前完成招标。故下半年行业重启对于企业短期新增订单拉动不会太显著,但可加快其已有订单排产,促进收入确认;2)对于仪控、锆管等尚未国产化的短周期辅件来说,重启对于企业短期业绩无实质影响;3)对于阀门、暖通等完成国产化的短周期辅件来说,重启对应企业14 年订单快速提升。

三代机组推广无碍国内企业供货,但单机辅件需求未来存下调风险.

三代机组引入初期,设备主要由海外企业提供。但国产化将迅速推进,机型升级无碍国内企业供货。需指出的是,由于AP1000 采用非能动技术路线,其安全系统得到简化,辅件设备用量大幅减少。短期来看,设备溢价使单机组招标的辅件总价值稳定甚至提升。但长期来看,设备国产化以及三代机常态化建设将使设备价格迅速下降,每台机组的单类辅件产品招标总价值有下降的风险。

行业投资建议.

14 年核电行业的主题性投资机会较为明确,相关公司的股价前期亦有所反应。

考虑到下半年事件性刺激因素较多,建议给予行业重点关注。在产业链中,业绩弹性最大的上市公司分别是江苏神通、台海核电及南风股份。此外,东方电气、上海电气、久立特材及中核科技也是相关受益标的。