东方锆业(002167,股吧)公司大股东中核集团是国内唯一核燃料元件供应商，锆材产业链齐全。公司核级锆生产线具全面自主知识产权，当前的产能为150吨，并有1000吨产能在建。核级锆产品已经获得了中核集团等客户的认可，并于7月份向法国销售了10吨核级海绵锆，市场突破在即。
国金证券(600109,股吧)陈炳辉
根据在建核电工程投入商业运行的节奏，未来新开工机组的审批节奏，预计我国核电用锆需求将在2015到2017年爆发，原因是从2014年开始，在建机组将在2014-2016这段时间内集中投入运行，替换需求开始上升；同时，随着我国重启核电，预计2015、2016年每年都有约7台机组投建，新建机组对锆材的需求也将快速恢复。由此，预计我国锆材的需求量将从2014年不到250吨，上升至2017年的600多吨。如按锆材50%成材率计算，我国核电的核级海绵锆需求也将从2014年的不到500吨，提升至2017年的1250吨。
与核电反应堆用锆材类似，军用反应堆也需求使用大量的锆材，锆材的用途主要是核燃料的包壳管和结构材料。同时，军用反应堆对核燃料的丰度有更高的要求，通常使用铀锆合金作为燃料芯材，因此军用反应堆的锆材用量更高。
到2020年海军或补充4-6艘核潜艇
7月6日，美国国际评估和战略中心高级研究员理查德·费舍尔日前文章称，解放军到2020年将拥有6至8艘核潜艇。鉴于目前解放军海军现役两艘“商”级核潜艇，且正在建造4艘改良型“商”级核潜艇以取代“汉”级核潜艇，所以其中两艘核潜艇的变化，可能意味着两艘“汉”级核潜艇有可能会继续服役，或是到2020年时解放军海军建造两艘新型核潜艇。因此，到2020年，我国海军可能补充4-6艘核潜艇。
中国对船舶用核动力系统的研究已经有数十年历史，相关技术积累非常雄厚。近期核动力航母建设似有加速之势。据中船重工网站2013年2月19日报道，中船重工719所的国家科技部“核动力船舶关键技术及安全性研究”863项目和“小型核反应堆发电技术及其示范应用”科技支撑项目正式立项。这被外界视为中国将着手研发核动力航母的信号。海外媒体称，中国将分阶段落实航母建造计划，“第一阶段将建造4艘常规动力航母，第二
阶段至少建造2艘核动力航母，预计2020年左右交付海军”。
综上所述，到2020年，按我国新建1艘航母、4艘核潜艇预计，我国将新增锆材需求量360吨，年新增需求量约为60吨，按50%成材率折算，年核级海绵锆需求量为120吨。
预计锆合金的完全国产化将在2-3年内可实现
目前国内核级海绵锆的生产企业主要有两家，国核维科及东方锆业，其中，国核维科成立于2009年，为国核宝钛与美国西屋的合资企业，其一期海绵锆产能1500吨已建成，规划产能为2000吨；东方锆业的子公司朝阳东锆拥有150吨核级海绵锆产能，并有1000吨核级海绵锆产能在建。两者产能合计在2650吨以上，可满足到2020年我国核级锆的需求量。
我国锆材加工基础扎实，主要有两条产线：一条是西北锆管（目前，隶属于国核宝钛）从国外引进了全套锆管材生产装备，装备水平达到了20世纪90年代国际先进水平。另一条是上海高泰稀贵金属股份有限公司（目前，由中核集团控股）的锆管材生产线。这2条线合计产能锆管150万米，在“十五”期间生产了近20万米锆合金管材。我国为巴基斯坦建设的核电反应堆用的锆合金管材都是在这2条生产线上完成的。目前，上海高泰与法国阿尔法的合资企业中核阿海珐锆管公司（CAST）已实现M5锆管的本土化供货。国核宝钛/西北锆管正在努力实现ZIRLO锆管的国产化。
尽管我国锆及锆材有历史积累，但并没有形成具有自主知识产权的锆合金。通过技术转让，我国先后从俄罗斯引进了E110锆合金、从法国引进了M5合金、从美国引进了ZIRlO锆合金，但目前，在工业化应用上，这些合金都没有实现国产化。目前，我国的锆合金还必须依赖国外进口，如国内的M310机组需从法国购买M5合金，AP1000机组从美国买进锆铌合金ZIRLO。
预计M5、ZIRLO锆合金的完全国产化将在2-3年内可实现，而具自主知识产权的锆合金的工业化应用可能要在2023年后。
国内唯一一条具全面自主知识产权的核级锆生产线
中核集团是国内唯一核燃料元件供应商，在核燃料元件市场中具有垄断地位。在核燃料元件用锆材国产化上，中核集团的布局最广，产业链最为齐全。2013年中核集团换股取得东方锆业控制权后，海绵锆环节得到补全。东方锆业借机进入到正统的核燃料元件供应商的体系内，能优先享受核级锆市场需求扩张带来的机遇。
东方锆业是国内唯一具全面自主知识产权的核级锆企业。2012年，公司合资子公司朝阳东锆实现了对朝阳百盛海绵锆相关资产和业务的收购，通过将自有技术与原朝阳百盛的技术进行整合，公司获得了450吨工业级海绵锆、150吨核级海
绵锆的生产能力。公司的核级海绵锆产线，是国内唯一一条具全面自主知识产权的核级锆生产线，同时有1000吨核级锆在建。
公司生产的海绵锆性能优异，产品自2012年起已通过瑞典、法国、美国等多家国内外企业的认证并实现销售，7月销往法国核电生产商的10吨销售合同已获得国家相关部门的批准，产品技术指标达到国际先进水平，获得市场的一致好评，且已成功应用于国家“自主化先进压水堆燃料组件用锆合金结构材料产业化”项目。
推进千吨核级锆项目打造核级海绵锆龙头
该项目由朝阳东锆承建年产350吨核级海绵锆生产线，
剩下的650吨核级海绵锆生产项目由东方锆业公司实施，形成核级海绵锆南北销售网络布局（其中朝阳东锆主要针对北方军工和西北有色金属研究院等客户，东方锆业母公司则主要针对中核集团等客户）。预计朝阳东锆的350吨产线将于2014年底建成投产。
按核电重启进程与海绵锆市场需求预测，核级海绵锆40万元/吨，及核级锆全部国产化，东方锆业50%的市场占有率测算，东方锆业核级锆业务的贡献为EPS2015年0.06元，2016年0.07元。
公司作为中核集团核燃料元件的主力公司之一，将率先受益于核电重启及国内核级锆市场的爆发，且期待未来重矿物价格上涨。为此，我们首次给予公司增持评级。
