全球核电稳步增长,大部分地区核电份额达不到全球平均水平。全球核能年发电量占比在11%-12%左右,大部分国家或地区核电份额均达不到全球平均水平,中国核能发电比例仅为21%。全球在建核电机组中超过70%的集中在中国、印度和俄罗斯等国家。预计2030年全球核电装机容量将达到976GW,2015-2030年全球核电装机容量年均增速为644%。

中国核电发展潜力巨大,“一带一路”助推核电技术走出国门。2010-2014年,我国核电装机容量占比和核电发电量占比逐步增加。预计2015-2030年中国核电装机容量年均增速为11.28%左右,高于全球核电装机容量年均增速。我国已与多个国家签署核电合作相关协议,“华龙一号”成功出口阿根廷和巴基斯坦,自主三代核电技术获得国际认可。

火电仍是电力生产的主力军,大机组势在必行。我国火电经历了多年的快速发展,目前发展比较平缓,装机容量和发电量所占比例开始逐步下降,但是火力发电仍是我国最主要的发电方式,是电力生产的主力军。为了降低能源消耗、减少污染排放,大机组对小机组的替代势在必行。

致力电厂水处理,聚焦优势技术,紧抓客户资源。公司主要从事发电厂各类水处理系统设备、智能电站设备的设计、研发和生产。在工业水处理方面,公司具有完整的系统集成和全面的技术服务综合能力,能够为客户提供从给水处理、凝结水精处理到废污水处理等系列水处理成套系统设备。公司技术优势明显,具有较强的市场竞争力,是火电、核电行业水处理市场上最具竞争力的系统设备供应商之一。主要客户包括国内五大发电集团、华润电力、中核、中广核等众多行业龙头企业,与客户建立了良好的合作伙伴关系。

投资建议:我们预测公司2015-2017年营业收入分别为175亿元、245亿元、343亿元,归属于上市公司股东净利润分别为018亿元、027亿元、038亿元,按照最新股本摊薄后2015-2017年每股收益分别为026元、038元、055元,2016年3月24日收盘价对应于公司2015-2017年动态市盈率分别为294、200、139倍左右,低于行业平均估值水平,考虑到整个核电和火电行业水处理广阔市场空间及公司较强的竞争力,我们首次给予公司“推荐”投资评级。风险提示:全球核电在建项目推进未达到预期风险、中国核电政策调整风险、市场竞争加剧风险。