核心观点

AP1000首台机组进入冷测,核电机组批量开工预期强化,企业订单拐点初现。是否重启内陆核电关键还要看AP1000能否落地运行,主要看AP1000示范项目三门核电1#机组的进展。所以,三门核电项目1号机组进入冷测,将推动市场强化“十三五”核电机组批量核准和开工的预期。

未来几年核电设备市场需求旺盛,空间大。我们认为到2020年,中国核电设备市场至少有2400亿元,若按80%的设备国产化率,国内核电设备市场大约为1920多亿元,平均每年大约为384亿元;其中核岛市场大约1094亿元,常规岛市场710亿元。平均每年大约为384亿元,其中核岛219亿元,常规岛165亿元。

2012、2013和2015年开工电站的交付周期临近,行业景气度回升,企业业绩拐点大概率在2017年体现。2012和2013年开工的电站将从2016年开始显著增厚各主流核电制造商业绩,2015年我国共开工6台机组,预计2016年将开工8台机组,则在2018年上半年部分设备降进入交付期。随着相关企业确认收入上升,利润表现也将随之好转。我们认为相关企业的交付情况将持续上升到2019年。

投资建议与投资标的

我们给予核电装备子板块“买入”评级。

我们认为核电站批量开工预期强烈,若年度持续开工6-8台核电站得到兑现。

考虑长周期主设备的高生产杠杆和零部件企业的高利润率,我们强烈看好长周期主设备一级供应商及核心零部件供应商,我们建议关注:台海核电(002366,买入)、上海电气(601727,未评级)、南风股份(300004,未评级)、久立特材(002318,未评级)、群兴玩具(002575,未评级)、应流股份(603308,未评级)、浙富控股(002266,未评级)等。

若市场对批量开工的持续性仍存在疑问,根据核电站设备交付结算的节奏,2015年开工的6台机组,相关公司业绩从2017年下半年到2018年开始确认。我们建看好有真实业绩弹性,兼具市值优势的优质短周期设备企业:我们建议关注:江苏神通(002438,未评级)、南风股份(300004,未评级)、盾安环境(002011,未评级)、群兴玩具(002575,未评级)等。

若实际情况处于两者之间,我们认为核电板块更多作为事件催化和推动的概念板块,再考虑到主设备的一次性和重资产重资金的特点,我们看好可以有其他行业应用平滑业绩的短周期通用设备行业或有事件催化的主设备企业,重点跟踪和把握核电出口、三代示范项目里程碑事件、新项目核准和开工等标志性催化事件。我们建议关注:江苏神通(002438,未评级)、南风股份(300004,未评级)、上海电气(601727,未评级)和东方电气(600875,未评级)等。

随着核电装备国产化率的提高,核电核心主设备的制造工艺逐步突破,核电装备制造水平和核电在于应用材料的开发和国产化。而随着国内在运核电站的增多,核燃料循环市场和核电运营后市场空间越来越大。我们建议关注西部材料(002149,未评级)、东方锆业(002167,未评级)、通裕重工(300185,未评级)、应流股份(603308,未评级)等。

其他核电相关公司,我们建议关注中国核建(601611,未评级)、大连国际(000881,未评级)等。

风险提示

核电站核准和开工不及预期风险;核电安全事故风险;技术风险