这家光伏“并购王”变身“亏损王”

　　曾因入主无锡尚德而声名大噪的顺风清洁能源(1165.HK)，此刻处境愈发艰难。

　　不久前，顺风清洁能源发布业绩报告，2019年，该公司年内亏损19.02亿元，亏损幅度同比增加11.5%。这是顺风清洁能源连续第四年陷入亏损困境。

　　顺风清洁能源曾是港股炙手可热的明星公司，四年前市值一度高达260亿港元，股价也在短时间内飙涨30倍。

　　不过，登高易跌。当隆基股份、通威股份等新晋明星屡屡打破市值记录时，顺风清洁能源市值却暴跌65倍，如今总市值不足4亿港元。

　　顺风清洁能源的兴衰背后离不开幕后大佬郑建明的操盘。这位资本玩家或许未曾想到，他的常胜记录会在光伏行业折戟。

　　凭借高超的资本运作手段，郑建明带领这家曾名不见经传的光伏公司四处并购，一路激进狂飙，迅速将其打造为行业明星。

　　但当风向突变时，这家被强行“拼凑”起来的行业巨头很快暴露出其孱弱。从2016年到2019年，顺风清洁能源亏损额总计高达65.5亿元。

　　如今，这家当年的光伏“并购王”早已失去昔日的光环，沦落为“亏损王”。而当资本进入“寒冬”，郑建明手上的牌或许早已所剩无几。

　“并购王”变“亏损王”

　　截至4月16日，顺风清洁能源股价仅为0.08港元，总市值为3.98亿港元。

　　在投资界游走多年后，这位资本大佬决定杀入实业。2012年下半年，郑建明出人意料地以“All in”姿态转向光伏行业。

　　不到一年时间里，他先并购顺风光电，后又接连收购安徽赛维、江西赛维、海润光伏与无锡尚德等多家光伏企业，打出一连串“蛇吞象”的进击组合拳。

　　但正当郑建明拳拳生风时，组件价格下跌开始将顺风清洁能源拉入深渊边缘。

　　收购无锡尚德后，由于太阳能产品制造和贸易的销售量增加，顺风清洁能源曾迎来短暂上升期。2014年，顺风能源扭亏为盈，由亏损18亿元变为实现净利润13亿元。

　　但自2015年后，顺风清洁能源财务状况开始每况愈下。当年，该公司实现总收入70.32亿元，同比增长22.4%，但净利润只有5796万元，同比大减95.6%。

　　次年，中国将光伏装机量推至前所未有的水平，仅上半年装机量便逼近13GW，彼时便有机构预测中国市场可能将会引发全球光伏电池组件价格暴跌。

　　同年，国内补贴缩水，加之多晶硅价格下跌造成的持续影响，光伏产业链全面失守。

　　顺风清洁能源在这轮大洗牌中以惨败收场。

　　2016年，顺风清洁能源预期亏损9.23亿元，后又二次修正公告，预期亏损增至24亿。根据财报，该公司当年实际亏损21.1亿元。此后两年，又分别亏损8.34亿元、17.06亿元。

　　一种观点认为，近年来，顺风清洁能源多次在财报期内对被并购企业的实体资产进行减值，由此拖累了净利润。

　　真正导致顺风清洁能源跌入深渊的是其在下游电站的错误布局。这些光伏电站犹如一只只无形的手，不断吸食着这家公司的朝气。

　　在组成顺风光电的光伏制造王国之后，郑建明曾疯狂出手收购电站项目公司，并在此过程中持有大量电站项目。不仅如此，在收购无锡尚德后，他还筹谋打通上下游，将上游制造产品，供应下游电站。

　　彼时，顺风清洁能源高管也表示，顺风计划在2014-2016年每年新增3GW电站项目，到2016年实现10GW装机规模。

　　作为一位资本玩家，郑建明有着更大的野心，他的目的是将顺风清洁能源打造成世界最大电站运营商之一。

　　不过，这位资本大鳄也有看走眼的时候。顺风所持有的光伏电站中，超过60%集中在新疆、甘肃等西北地区，这些地区“弃光限电”现象最为普遍。

　　这是困扰光伏公司的一个普遍难题，其结果是导致前期在光伏电站砸下的重金，迟迟难以收回变现。

　　顺风亦不例外。所不同的是，相比同行，该公司的资金成本更高，债务压力更大，电站资金无法回流的结果便是，盈利水平下降，最终出现亏损。

　　郑建明为顺风先前定下的装机目标也最终难产。截至2015年12月31日，顺风清洁能源的太阳能发电站仅实现年总设计装机容量产能1780MW的并网发电。截至2018年末，该公司建成并投入运营的光伏电站项目仅有58个，装机容量1500MW。

　　巨额亏损下，顺风清洁很快陷入债务深渊。

　　截至2018年末，该公司负债总计217.57亿元，资产负债率高达85.64%。2019年，其流动负债高达128.37亿元，远高于同期41.23亿元的流动资产。

　　为缓解债务压力，郑建明不得不在2019年质押了16.48亿元的若干贸易及应收账款。

　　但令人尴尬的是，在这起执行案件中，法院依法查询后发现，发现顺风光电名下无银行存款、房产、车辆等财产可供执行。

　　此后，法院宣布冻结公司在江西顺风光电投资有限公司持有的45000万股股权(占公司100%)，冻结日期自2019年3月13日起至2022年3月12日。顺风清洁能源也被纳入失信被执行人名单(无期)。

　　曾“趁势入局”的郑建明，尝到了“疯狂并购”的苦果。

“逆风求生”

　　负债和亏损双重压力下，郑建明开启“卖身”模式。今年3月，正泰电器宣布以1.8亿购买顺风系六家光伏电站项目公司。

　　早在2016年6月，顺风清洁能源便筹划以现金代价约50亿元人民币，向亚太(中国)投资管理有限公司出售江苏顺风光电科技有限公司100%股权。

　　不过，由于光伏市场行情爆发，出售江苏顺风光电的计划在2017年被取消。

　　但好景不长。2018年5月31日，光伏“531新政”下发，整个光伏产业陷入悲鸣，去补贴“断奶”后的光伏公司困境加剧。

　　雪上加霜的是，资本市场在“资管新规”颁发后亦进入寒冬。

　　2018年4月底，四部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》后，信贷收紧让此前快速扩张的民企很快陷入流动性危机。

　　在此背景下，早已陷入困境的顺风清洁能源处境更加严峻。对郑建明来说，出售资产或许是他度过寒冬为数不多的手段。

　　2018年9月，这位光伏大鳄被爆出欲以47亿元出售顺风光电，接盘方为亚太资源开发投资有限公司，后者是他旗下的另一家全资公司。

　　顺风清洁能源称，出售江苏顺风光电所获资金，除了补充营运资金外，主要将用于清偿相关债务。与此同时，被剥离的还有无锡尚德。

　　收缩上游制造业战线后，郑建明又开始抛售他曾寄予厚望的电站资产，约合计300兆瓦。

　　此外，顺风清洁能源还公告表示，还在积极考虑以其他方式来募集资金。

　　2019年初，该公司折让58.85%增发75.9亿股易主肖艳明，筹资额达16.24亿港元，计划将该筹资额用作履行公司的偿债责任及相关的财务开支。

　　去年年11月底，顺风清洁能源向国资企业中核东能源有限公司以6.41亿元的价格出售太阳能发电业务，预计此次出售造成亏损约7.05亿元。

　　随着出售资产带来的现金流入支撑，顺风清洁能源的困境暂时得到缓解。

　　当郑建明面对眼下的尴尬处境时，他或许会回想起当年的荣光。这位起家于房地产界的经济学者，2002年到香港炒卖写字楼，创下5年净赚5亿港元。

　　此后，他一直以敏锐的资本嗅觉名扬业内。2010年，在国美电器的“陈黄之争”中，郑建明不动声色地从原有的1亿股持仓急增至3.5亿股，再战成名。

　　顺风的当下处境似乎并没有消磨掉郑建明的资本热情。在焦头烂额地处理顺风困境的同时，他还染指光伏上下游业务和储能领域。

　　据了解，郑建明的私人投资公司亚太资源已参股远程电池系统生产商Boston Power、电动车制造商陆地方舟、地源热泵一体化厂商挪宝新能源、LED灯泡生产商晶能光电等，项目繁多令人眼花缭乱。

　　六年前，这位资本大鳄曾雄心勃勃提出“绿色城市策略”，剑指三大业务领域：清洁能源发电、城市集中供热及制冷、储能、电动汽车以及LED行业。

　　他的野心是将它们进行整合，打造出一家清洁能源整体解决方案的服务供应商。

　　但如今，在顺风清洁能源这柄悬在头顶的利剑下，郑建明还能重振雄风吗?