光伏产业链持续升温，可再生能源补贴缺口或迎转机

　　近几年来，新能源汽车的大力发展，也带动了光伏产业链的持续升温。简单说来光伏产业链主要涵盖六大环节包括硅料、铸锭(拉棒)、切片、电池片、电池组件和应用系统等，其中电池片、电池组件这两大环节与新能源发电有着非常紧密的联系。光伏市场产业链呈金字塔形结构，上游主要为硅料、硅片环节;中游主要为电池片和电池组件环节;下游为应用系统环节。

国家补贴再生能源 光伏产业链价格集体上涨

　　光伏产业市场需求日趋旺盛，龙头企业有望不断盈利。新能源发电，今年被国家纳入竞价补贴范围的光伏补贴竞价项目共434 个，预计今年下半年会迎来市场的旺盛需求。而且，近期受上游硅料厂事故供给收缩，和三季度起行业需求复苏的影响，光伏产业链价格集体上涨。许多龙头企业如隆基、通威等大幅上调产品价格，产业链的盈利情况有望进一步提升，尤其是硅料和电池片等环节一直以来盈利较为薄弱的环节。

　　再生能源补贴缺口问题，得到国家的推进和支持。解决可再生能源补贴拖欠问题是行业翘首以盼的大事情，11.52GW!能源局公布上半年光伏并网情况。有消息称：国家主管部门正力推通过国家电网发行债券的形式解决可再生能源补贴拖欠的缺口问题。

　　近期光伏指数上涨，企业单晶用料供不应求，价格上涨。上周(0727-0731)上证综指涨 3.54%，光伏指数涨 8.03%;细分板块方面，上周新能源汽车上游锂资源板块涨 2.24%，光伏板块涨 10.59%;个股方面，光伏板块中涨幅较大的有三超新材(26.64%)、太阳能(26.17%)、锦浪科技(19.56%)，亚玛顿(-9.90%)、中来股份(-1.53%)表现较差。

　　0727-0731市场表现

　　0727-0731光伏板块个股情况

　　光伏材料行业主要材料价格及产量情况。光伏材料中，上游硅料企业整体而言供应缺口超预期放大，单晶硅片企业开工率维持满产、新扩产能如期释放，单晶用料的需求呈现逐月增长，导致单晶用料7月及8月明显供不应求，价格大幅上涨;硅片受上游单晶用料供应短缺加剧、价格大幅调涨，进一步垫高单晶硅片生产成本。电池片与组件的博弈仍在持续，高价区段来到每瓦 0.89-0.91元人民币，低价部分也提高至0.83-0.84元人民币;不仅硅料、硅片一致的上涨，电池片涨幅也超乎预期。

　　光伏上市公司重要公司动态。2020 年半年报，在新宙邦、东方电缆、双一科技、亚玛顿、振江股份5大企业中，东方电缆2020 年上半年，公司营业收入 21.22 亿元，同比增长42.41%，增长量引领行业;业务进展方面，隆基股份、南玻A，均签订重大采购合同，中信国安拟向荣盛控股转让公司持有的盟固利全部股权;融资方面，科达利、东方电缆、鹏辉能源均进行了相关融资，保证公司更好的平稳顺利运行。

　　数据预测与估值

　　综合来看，新能源车产销量不及预期，光伏装机需求不及预期，风电行业复苏不及预期，产业链料价格大幅波动，行业政策调整。新能源汽车/锂电池方面，2020H1全球新能源乘用车销量85.1万辆，同比下滑16%，蜂巢能源获PSA采购合同，中国动力电池向国际化快速“快进”，特斯拉中国“脱钩”松下，Northvolt 再获24.5 亿“输血”;新能源发电方面，晶科科技拿下阿布扎比2GW光伏项目，正式签署PPA 协议，印度保障性关税延期一年，2020年上半年光伏发电并网运行情况，其中全国新增光伏发电装机1152 万千瓦，集中式光伏新增装机708.2 万千瓦，分布式光伏新增装机443.5万千瓦，同时国家三部委力推通过国网发债形式解决补贴拖欠。

光伏时代，可再生能源补贴还能坚持多久?

　　未来，即将进入全面平价的光伏时代。2020 年底前并网的风电项目以及2018年1月前的生物质项目，预计规模1400-1500亿元左右。可再生能源补贴支付滞后，不仅将导致企业经营难以为继，逐渐失去“供血”和“造血”机能，更有损政府信誉，使市场丧失投资信心。为此，政府大力进行可再生能源补贴支付政策推进，预计到2020 年底，我国可再生能源补贴缺口将突破3000 亿元。

　　保持持续关注，提高行业发展的敏感性。建议关注动力电池龙头企业宁德时代，及动力电池业务边际改善的亿纬锂能，以及业绩弹性大、出货海外高端供应链的中游材料企业当升科技、璞泰来、恩捷股份、新宙邦等。