公司公告2016 年上半年业绩快报。公司公告,2016 年上半年,营业收入26.15 亿元,同比增长34.70%;归母净利润5.25 亿元,同比增长78.69%;实现基本每股收益0.46 元。其中,2016 年第二季度实现归母净利润3.89 亿元,同比增长42.47%。
特高压订单确认推升上半年业绩,全年增长无忧。特高压行业近两年处于投资高峰期,2015 年,公司和全资子公司天津平高及控股子公司平芝公司签订淮南-上海、锡盟-山东等特高压项目,总金额达到46.91 亿元,市场占有率稳居行业第一; 2015 年在国网累计中标62.56 亿元(包括特高压产品及其他产品),部分订单将在2016 年确认,推动全年业绩上行。
毛利率提升推动净利润增速大幅高于营收。报告期内,公司在设计、采购、制造等主要环节成本控制效果显著,综合毛利率有所提升,推动净利润增速大幅高于营收。
非公开发行股票方案已过审,公司产品线持续完善。公司非公开发行股票收购上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程、廊坊东芝股权并增资事项已于4 月30 日通过发改委审核。公司完成上海天灵等公司收购后,将大幅提升在中压开关的技术水平并拓宽产品线,形成中压、高压、超高压、特高压完整的开关配套零部件供应链。
特高压行业持续向好,公司主业增长无忧。根据国家电网规划,2016-2017 年将有10 条特高压项目陆续投产,特高压项目利润大规模兑现,相关企业业绩实现较快增长。2015 年共核准“四直两交”6 条特高压项目,如2016 年可核准“五交八直”13 条特高压项目,特高压未来仍有快速增长。国网规划,至2020 年前计划建成东部、西部同步电网,建设22 项特高压交流和19 项直流工程,新增特高压电网投资将达到4500 亿元。通过构建全球能源互联网,2016 年到2030 年我国特高压交直流工程总投资将达到2.2 万亿元。
盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年归属于母公司所有者净利润分别同比增长26.55%、23.37%、22.05%,每股收益分别达到0.92 元、1.13 元、1.39 元,目前对应2016 年动态市盈率为15.78 倍。考虑到公司未来两年业绩高速增长,给予2016 年20-25X,合理价格区间18.40-23.00 元,维持“买入”投资评级。
主要不确定因素。特高压建设进度不达预期。
