申万宏源(6.61,0.260,4.09%)8月15日发布平高电气(18.25,0.020,0.11%)研究报告，报告摘要如下：
事件:
平高电气8月4日晚发布2016年半年报,上半年公司实现营业收入261,508.88万元,同比增长34.70%;实现净利润54,090.97万元,同比增长73.11%;实现归属于上市公司普通股东的净利润52,493.15万元,同比增长78.69%,业绩略超申万预期。
投资要点:
受益特高压,GIS持续高增长。受益特高压开工持续景气,公司上半年GIS业务实现营业收入21.76亿元,同比增长39.27%,同时毛利率同比提升9.72%,达到41.76%。上半年公司中标中标锡盟-胜利、昌吉-古泉、渝鄂直流背靠背工程等特高压项目,7月公司公告中标锡盟-胜利、扎鲁特-青州等线路项目,预计下半年特高压相关产品景气度持续。
系统外市场成绩斐然,新产品有亮点。上半年公司签订山西潞安长子高河、陕西榆能横山电厂特高压项目合同3.68亿元,实现系统外百万伏产品重大突破。国网2016年投资规划投资4390亿元,相比2015年实际投资4521亿元有所减少。公司作为国家电网旗下主要高压产品平台之一,积极拓展系统外业务,预计未来能够对体系内业务形成有效的补充,从而业绩的高增长。新产品方面,公司110kV预装式智能变电站、充电桩业务实现首次中标,下游市场范围不断拓宽,未来增长空间可观。
系统外市场成绩斐然,新产品有亮点。上半年公司签订山西潞安长子高河、陕西榆能横山电厂特高压项目合同3.68亿元,实现系统外百万伏产品重大突破。国网2016年投资规划投资4390亿元,相比2015年实际投资4521亿元有所减少。公司作为国家电网旗下主要高压产品平台之一,积极拓展系统外业务,预计未来能够对体系内业务形成有效的补充,从而业绩的高增长。新产品方面,公司110kV预装式智能变电站、充电桩业务实现首次中标,下游市场范围不断拓宽,未来增长空间可观。
定增过会,收购进入冲刺阶段。15年10月公告定增预案,计划增发不超过2.2亿股,募集资金不超过49亿元用于收购并增资上海天灵、平高威海等公司股权,同时建设印度工厂。15年12月定增获国资委批准,2016年7月23日公司公告定增获证监会核准,增发进入实际操作阶段。我们看好公司完成定增之后坚定落实“走出去”战略,加快海外业务拓展。
盈利预测与估值:我们维持盈利预测,考虑对公司的增发后带来的业绩提升与利润摊薄,预测公司2016-2018年收入分别为75、93、110亿,归属母公司净利润分别为12.4、15.1、16.7亿,对应每股收益分别为0.91、1.11、1.23元(不考虑增发摊薄为1.09、1.32、1.47元)。目前股价对应三年PE分别为20、16、15倍(不考虑增发摊薄为17、14、12)倍,维持“买入”评级。
