事件:
在国家电网公司2016年第三批电能表及用电信息采集设备招标活动中,许继仪表分别中标智能电表、集中器、采集器、专变采集终端等项目,中标金额合计约为3亿元。
投资要点:
配网业务将逐步反转。
2016上半年公司配网业务受行业竞争及招标方式等因素影响,毛利率下滑至23.64%。我们认为,随着公司配网租赁、运维服务等创新业务的开展,配网业务的盈利将逐步反转。同时,电改的推进将放开增量配电网市场,公司作为国网下属的专业配网设备供应商及系统集成商有望凭借强大的技术及资金实力切入增量配电网市场,形成新的利润增长点。
特高压直流业务将进入业绩确认期。
从2015年四季度以来,国家特高压工程招标集中放量,公司连续中标了多个特高压直流工程项目,2017年将是特高压业务的业绩确认期。特高压业务市场壁垒高,竞争格局稳定,公司能够集中完成换流阀和直流控制保护系统的供应。截至目前,公司累计获得的特高压订单已达约46亿元,预计其中的一半以上将于2017年确认,此块业务毛利率达58.3%,对业绩的增厚非常显著。
充电设施中标率领先,长期受益于电动汽车大发展。
公司在2015年及2016年前两次充电设施招标中,分别占据11.7%与9.7%的市场份额,中标率处于领先地位,充分显示出公司充电桩产品的技术与质量优势。从长期来看,至2020年国家规划新增集中式充换电站1.2万座,分散式充电桩超480万个,以满足全国500万辆电动汽车充电需求,公司将凭借先发优势抢占国网招标及社会招标市场。
给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入。
82.3/104.7/120.4亿元,实现净利8.33/11.29/13.17亿元,对应PE分别为21/15/13倍。考虑到公司配网业务逐步反转,特高压直流业务快速增长,我们看好公司中长期的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示。
1.特高压建设进度不及预期;2.电网投资增速不及预期;
