事件：3月21日，公司公告其控股子公司苏州中恒普瑞不苏州工业园股份有限公司拟共同设立苏州工业园区中鑫能源综合服务有限公司，其中中恒普瑞认缴出资1800万元，占47.37%股份。合资公司将在苏州工业园全面布局售电及相关业务市场。
投资点评：
园区整体售电运营将极大增厚公司业绩，并形成示范效应迅速扩张规模。目前市场对公司合资经营苏州园区售电业务的认识仍停留在提供电力代维服务等简单业务，而我们认为市场明显低估了本次合作的巨大潜力。原因：(1)经营苏州园区的售电业务将极大增厚公司业绩。根据我们草根调研了解，苏州工业园的配用电是独立于电网公司单独经营的，采用电厂直供电模式，所以合资公司在电力交易过程中将具有较强的议价能力并能赚取批发转零差价。本次合资公司除了从亊售电、电力代维业务以外，还将包含节能、电力大数据咨询等增值服务，并能为电厂提供错峰用电的资源优化服务，最终提升合资公司的综合盈利水平。根据我们草根调研结果的另一组数据显示，苏州工业园区保守的年用电视模达到170亿kWh以上，那么我们假设2017年首期接入50亿kWh，每kWh电能的批发转零差额收益约为0.15元，净利润约为70%，则2017年首期客户接入合资公司的售电服务将产生净利润5亿元以上，将极大增厚上市公司业绩，并形成稳定的收益。(2)苏州工业园的供电经营模式将形成示范效应并迅速扩张。能源互联网是我国“十三五”期间一个重要发展战略，是解决当前我国能源环境污染和能源效率问题的关键。如何通过高效的商业模式为能源互联网战略落地提供基础成为一个重要诼题。本次合资公司通过直供电提升电力采购过程的议价能力，并为下游用户提供售电、电力代维、节能、电力大数据咨询等综合服务，为上游电厂提供错峰用电的资源优化配置服务，从而提升公司的盈利水平，是一种现实可行的商业模式。我们预计这次合作形成的示范效应将很快扩张到其它区域，并为公司带来更广阔的市场机会。
我们认为公司除了充电桩业务将持续高速发展，本次成立能源综合服务公司表明公司的能源互联网战略在快速推进，预计将极大增厚公司业绩，并形成示范效应迅速扩张规模，打开公司长期高速发展的新篇章。继续维持强烈推荐评级。预计16-17年EPS为0.58和1.06元，对应16-17年的35x和19xPE。给予16年50倍PE，目标价29.00.
风险提示：新能源汽车智慧充电设备项目进展不达预期，政策变动，市场波动风险。
科华恒盛：切入混合云市场，IDC向云计算转型
类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2016-03-31
公告概要：(1)公司公告，公司与北京云杉世纪网络科技有限公司签署《战略合作框架协议》，双方开展合作进行混合云服务运营推广。(2)公司孙公司宜阳宏聚光伏电力有限公司在河南投资建设的40MW光伏发电项目实现首期20MW并网发电成功。
联合云杉网络切入混合云，IDC+IAAS提升综合价值，云计算领域打开新的发展空间。云杉网络核心成员来自清华大学、Juniper、华为、百度等，是领先的SDN方案及混合云平台提供商，可为用户业务提供真正按需构建的融合基础设施服务(IaaS2.0)，推出一站式交付的2Cloud混合云管理平台。
而科华在IDC领域已初具规模，致力于打造绿色安全的数据中心，我们预计公司2016年底将建成1.5万机柜，2017年将累计完成3万机柜建设。出于安全考虑，企业更愿意将数据存放在私有云中，但是同时又希望获得公有云的计算资源，在这种情况下混合云被越来越多的采用，成为近年来云计算的主要模式和发展方向。此次合作，双方结为战略合作伙伴，利用IT基础设施资源快速实现混合云服务运营推广，有利于提升数据中心业务的发展。我们认为科华恒盛IDC+IAAS的模式将提升互联网基础设施的综合价值，不排除公司向IAAS领域外延式发展的可能性，看好公司在云计算领域的发展空间。
新能源领域从光伏电站向储能、微网布局，完善能源互联网平台。目前在建光伏电站项目100MW，增发募投项目160MW将于2016年底建成，光伏电站正常运营将带来稳定的现金流。公司拥有发电、储能、充电桩、智能电能管理的全套能源互联网技术，在光伏电站基础上打造能源互联网闭环，打造从新能源电站运营，充电桩的销售和新能源汽车运营的闭环系统。
投资建议：科华恒盛新业务经过前期的市场开发与积累，度过了转型的阵痛期，IDC及新能源光伏电站业务，开始进入收益放量增长期，成为公司业务增长引擎。同时UPS进入军工、核电高壁垒市场，轨道交通领域高增长，不断推出新技术产品方案及新业务模式，整体盈利能力进一步提升。
IDC+IAAS的云计算转型开始落地，成长性突出。我们预计2015-2017年增发摊薄EPS分别为0.66/元1.09元/1.66元，维持买入-A投资评级，目标价66.40元。
风险提示：光伏电站建设进度低于预期；IDC业务发展不达预期。
桂冠电力：发电量大幅增长，业绩符合预期
类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨洁 日期：2016-01-18
投资建议
业绩预增公告：经财务部门初步测算，预计2015年度实现归属于上市公司股东的净利润(重述后)与已披露的2014年度归属于上市公司股东的净利润(重述前)相比将增长330%左右；与上年同期的归属于上市公司股东的净利润(重述后)相比增长80%左右。
公司在2015年12月31日之前财务报表合并龙滩公司报表的股权比例，仅为合并中向最终控制方中国大唐集团公司购买的股权比例，即65%。
公司电力资产盈利稳定，随着龙滩的注入后，公司的水电装机约占到整个广西水电装机的60%，装机容量大幅提升，2015年以来水情总体较好，龙滩发电量同比增长32.86%，全年发电量为184.06亿千瓦时，公司主力水电厂发电量同比增长3%，全年发电量为238.99亿千瓦时，预计2015年-2016年公司净利润为25.65亿元，36亿元，对应EPS为0.55元，0.60元，当前股价对应PE11.5X，10.6X，长期看好公司未来的发展，维持强烈推荐评级。
投资要点
全年业绩 0.55元，符合预期：预计2015年归属于上市公司净利润与2014年归属于上市公司股东的净利润相比将增长330%，为25.65亿元，其中公司主力水电厂归属于上市股东的净利润为8.1亿元，同比增长35%，归因于公司所处广西红水河水情正常，各水电厂发电量同比大幅增长，龙滩公司实现净利润约27亿元(实际归属于上市公司净利润龙滩按65%计算)，同比增长100%，主要是因为龙滩公司今年发电量同比大幅增长。
体外资产注入值得期待：大股东旗下优质上市公司，唯一水电运作整合平台，具有稀缺性，广西分公司的其它资产有望未来注入公司，在广西贵州区域约100万千瓦的资产未来有望注入上市公司，公司外延式发展值得期待。
享受政策红利：水电优先调度；增值税返还：装机容量超过100万千瓦的水电站自2013年1月1日至2015年12月31日，对其增值税实际税负超过8%的部分，实行即征即退政策。自2016年1月1日至2017年12月31日，对其增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策。
风险提示：来水情况不好影响公司业绩。
国电南瑞：主营业务回暖，资产注入可期
类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-01-22
报告摘要：
3项传统业务营收稳健。(1)公司主营业务全面回暖，电网自动化持续增长，调度和交易软件向市级电网推广，预计今年会有100家，单项业务可创营收20亿元。(2)新能源订单超预期。新能源EPC与软硬件产品比例7比3，今年一半新能源市场在东南亚，回款痛快，还有出口退税。新能源业务营收不容小觑。(3)国网重新布局充换电领域，国电南瑞是主力。我们认为充换电市场仍会以国网牵头为主流，市场划分国电南瑞地位显赫。
2项新兴业务极具亮点。(1)国家积极推动实施绿色船舶、绿色港口计划，港口岸电市场广阔。公司具备整体解决方案能力，港口岸电是未来一大盈利亮点。(2)轨交自动化实现突破，综合监控系统市场份额40%-50%，以电力系统切入逐步延伸，轨交自动化EPC与信号系统是未来又一大盈利亮点。
重组渐进极具想象空间。公司承诺今年解决中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保的同业竞争问题。三家公司均是优良资产，仅南瑞继保去年营收50亿。我们认为将与中电普瑞和普瑞特高压整体上市、与南瑞继保资产重组。公司受国改电改共同推力，一旦资产注入成功，盈利将翻倍增长，极具想象空间。
盈利预测与估值：预计2015-2017年公司营业收入达到105、128、158亿元；归属母公司净利润达到14、19、23亿元；每股收益0.54元、0.77元、0.94元，对应当前股价PE为26.91、18.95、15.59.
考虑到与中电普瑞、普瑞特高压、南瑞继保资产注入或业务整合，预计利润大幅提升，给予25-30XPE，目标价19-23元，买入评级。
风险：资产注入不足预期；调度交易平台推广不及预期。
黔源电力：四季度来水偏丰致业绩好于预期，利率下行通道保障优良业绩仍可持续
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-03-30
报告要点
事件描述
黔源电力发布2015年年报，报告期内公司实现营业收入27亿元，同比增长25.75%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长22.18%；实现扣非后归母净利润3.29亿元，同比增长24.7%。
事件评论
装机容量显著提升，来水量较好锁定业绩增长。2015年，公司旗下马马崖水电站和善泥坡水电站相继投产，使公司总装机容量提升74.35万千瓦，同比上升30%。且来水较好，总发电量达到101亿千瓦时，同比增长25.5%，带动公司营收及业绩增长。报告期内，由于营业利润上升及光照电站所得税减半优惠政策到期，公司所得税达9447万元，同比增长267.3%，一定程度上拖累了公司业绩增幅。
厄尔尼诺现象影响来水，2016年业绩或有保障。根据气象预测，2014年5月以来发生的厄尔尼诺现象仍将持续，公司旗下水电站来水或有保障。2016年1-2月，公司累计发电量达到11.61亿千瓦时，同比增长22.59%；其中，三大主力电站光照、马马崖、董箐同比增幅为30.57%、42.04%和25.88%，部分验证2016年丰水预期，可以预计短期内公司业绩将继续保持增长。
大股东支持公司发展，资产注入值得期待。公司作为中国华电集团在贵州省的水电上市平台，拥有较强的资产注入预期。华电集团控股的乌江水电公司目前运营866.5万千瓦装机容量的水电资产，是黔源电力当前资产的2.68倍；2015年水电发电量310亿千瓦时，是黔源电力的3倍。公司及大股东均在积极推进资产注入，外延增长可期。
财务费用居高不下，利率下行利好公司。公司贷款规模庞大，截止2015年底，公司长期贷款约为121.67亿，财务费用高达7.86亿元。公司目前正在积极置换长期贷款，引导总体利率下行。且由于我国目前正处于降息通道，2015年累计降息5次，幅度达1.25个百分点，公司未来财务费用将大幅度下降。根据估算，2016年公司财务费用有望下降至少6000万元，利好公司未来利润。
投资建议及估值：预计公司2016-2018年EPS分别为1.239、1.287、1.296，维持“买入”评级。
