华银电力再抛110亿项目谋转型 扣非持续亏损160亿债务悬顶

湖南地区规模最大的火电企业华银电力（600744）（600744.SH）又抛出超百亿项目。

　　近日，华银电力一口气披露了四个投建项目，除了建设大唐华银株洲2×100万千瓦扩能升级改造项目外，还有三个新能源发电项目。四个项目总投资合计超过110亿元。

　　两个月之前，华银电力也曾披露六个项目，均为新能源发电项目，总投资接近30亿元。

　　华银电力是一家传统的火电企业，近年来，公司积极推进能源结构转型，但截至2023年6月底，火电装机占比仍然超过80%。

　　受煤炭价格波动等因素影响，华银电力的经营业绩惨淡。2008年以来，除2016年盈利外，其余年度，公司实现的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）均为亏损。2023年上半年，又亏1.72亿元。

　　备受关注的是，华银电力试图借能源结构转型脱困，但是，公司财务压力较大，带息负债高达160亿元左右，140亿元左右的投资项目，能否顺利完成并达到预期，受到质疑。

抛百亿项目加快产业转型

　　华银电力正在全力冲击，加快推进产业转型升级。

　　8月30日，华银电力官宣四个投建项目，其中三个为新能源发电项目，总投资合计为110.8亿元。

　　华银电力拟投资建设大唐华银株洲2×100万千瓦扩能升级改造项目，预计总投资为 86.34亿元。公司称，为加快构建新能源为主体的新型电力系统，进一步优化煤电结构，落实湖南省政府关于城市中心的大唐华银株洲发电有限公司退城搬迁要求，公司规划布局了这一煤电升级项目，由公司全资子公司大唐株洲发电公司投资建设。

　　此外，公司分别投资12.89亿元、6.41亿元、5.16亿元建设大唐华银涟源石漠化区光伏发电二期项目、大唐华银桂阳县团结风电场项目、冷水江市采煤塌陷区光伏项目。

　　2023年6月8日晚间，华银电力曾一口气抛出6个投资项目，包括一个光伏项目、五个风电项目，总投资达29.91亿元，计划装机容量合计为425.05MW。

　　当时，华银电力在公告中称，加快构建新能源为主体的新型电力系统、全力推进风电、光伏发电高质量可持续发展、助力实现碳达峰和碳中和目标、推进公司高质量发展。

　　此外，2022年6月、11月及2023年4月，华银电力也相继官宣了光伏、风电、储能电站等项目。

　　华银电力原本一家火电企业，且是湖南省省火电装机主要发电企业，公司依托控股股东大唐集团，火电装机容量占全省统调公用火电机组的23.91%，处于优势地位。

　　近年来，华银电力积极推进产业转型。截至2023年6月底，公司水电机组14万千瓦，风电机组53.95万千瓦，光伏机组60.1万千瓦，清洁能源装机128.05万千瓦。而其火电机组524万千瓦，占比仍然超过80%。

　　可以预见，随着系列清洁能源项目建成投产，华银电力的火电装机占比将明显下降。

债务压力大百亿资金待解

　　华银电力密集抛出大规模清洁能源电力项目，顺应了产业发展趋势，但超百亿资金缺口如何解决，引发市场高度关注。

　　截至2023年6月底，华银电力账面货币资金13.03亿元，其中，0.11亿元受限。对应的短期借款35.33亿元、一年内到期的非流动负债约22亿元、其他流动负债（短期应付债券）5.04亿元、长期借款105.92亿元，长短期债务合计为168.29亿元。期末，公司资产负债率为93.43%。

　　2022年及2023年上半年，公司的财务费用分别为5.61亿元、2.46亿元。

　　整体而言，华银电力的债务规模较大，偿债压力大，且几乎没有造血能力。

　　华银电力成立于1993年，1996年在上海证券交易所挂牌交易。上市初期，公司经营业绩还算稳定。1996年至2000年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为1.56亿元、1.93亿元、1.31亿元、1.98亿元、1.77亿元，2001年净利润下滑至1.14亿元，但仍超过亿元。2002年至2007年，净利润分别为0.04亿元、0.20亿元、0.08亿元、-1.84亿元、1.81亿元、0.15亿元。

　　2008年开始，华银电力经营持续承压。2008年至2022年的15个年度，公司扣非净利润除2016年盈利0.06亿元外，其余年度均为亏损。其中，2008年亏损9.13亿元、2017年亏损11.84亿元，2021年、2022年分别亏损23.04亿元、9.86亿元。

　　2023年上半年，公司扣非净利润为亏损1.72亿元。

　　2021年，华银电力净利润、扣非净利润分别亏损22.70亿元、23.04亿元，这是其有史以来年度最大规模亏损。公司解释称，受煤炭价格上涨影响，公司燃料成本同比增加35.77亿元，影响利润减少29.53亿元。此外，联营企业广东大唐国际雷州发电公和大唐华银攸县能源有限公司受煤价大幅上涨影响，亏损严重，公司对上述联营企业实现投资收益为-3.40亿元。

　　那么，在债务规模较大的情况下，华银电力是否具备超百亿规模项目的建设能力，备受市场关注。

　　根据华银电力公告披露，项目的资金来源为，项目资本金按总投资的30%配置，由项目公司自有资金和国家政策性开发性基金解决，其余部分通过金融机构借款解决。

　问题在于，项目公司的资金从哪里来？

　　分析人士称，华银电力可能是通过金融机构贷款成立项目公司，然后再通过项目向金融机构贷款。

　　只是，依赖贷款完成项目建设，随着债务规模继续扩大，华银电力的财务压力将更大，且巨额财务费用将进一步吞噬利润。

　　当然，清洁能源项目建设周期不长，一旦投产达产，将有效缓解公司经营及财务压力。