全社会用电量2019年增速预计放缓。受第二产业尤其是高技术及高端装备制造业用电量增长拉动等，2018年1-10月全社会用电量同比增长8.7%，增速同比提高2.0个百分点。但目前中美贸易摩擦形势发展仍不明朗、国内基建投资增速放缓，经济运行下行压力加大，预计2019年全社会用电量增速放缓。

　　火电新增装机容量减少，未来发电量增长受挤压。受停建缓建、淘汰落后产能等政策影响，2018年1-10月火电新增装机容量同比下降18.76%，未来火电新增装机容量增速仍不乐观。2018年1-10月火电设备利用小时3,596小时，同比提高4.81%，但在未来全社会用电量增速放缓及可再生能源消纳政策推动下，火电利用小时后续将承压，发电量增长空间有限。

　　水电新增装机容量收缩，弃水问题有望改善。2018年1-10月水电新增装机容量同比下降20.72%，受“十三五”期间开发建设节奏影响，短期内水电新增装机容量或将收缩。考虑到国家继续推进电网建设，加大市场化交易，多方面推进清洁能源消纳，弃水问题有望改善。

　　煤价高位震荡、上网电价承压，火电未来业绩增长有限；弃水及消纳情况好转将有助水电盈利企稳。2018年初以来煤价呈现小幅下滑，但仍处于高位运行，在全社会降低工商业用电成本及电力市场竞争加剧背景下，未来煤电上网电价大幅上调可能性不大，火电企业经营压力仍较大。在可再生能源消纳政策推动下，未来水电弃水和消纳情况将好转，有利于盈利企稳。

　　中小火电偿债压力仍较大，水电偿债压力或有缓解。2018年9月末火电和水电样本企业带息债务较2017年末均有所增长，资产负债率中位数分别为62.80%和65.57%。考虑到火电业绩改善有限，未来盈利不佳的中小火电偿债压力仍较大；弃水和消纳情况好转，水电盈利企稳，现金流改善，偿债压力或有缓解。

　　电力市场集中度提高，盈利不佳的中小型火电企业风险相对较大。随着近年电力行业改革及淘汰落后产能推进，央企和地方大型国有电力企业竞争优势较大，电力市场集中度提高。而中小型火电企业面临较大的成本控制和政策淘汰压力，盈利空间小，且易受到外部融资环境不利影响，其信用状况恶化的可能性较大。