1、 我国能源结构的调整促使光伏产业呈现“U”型发展的趋势。预计到2020年,我国非石化能源将占我国能源总使用量的15%左右,我国光伏累计装机容量将会达到15000万千瓦。目前,中国光伏产能已近全球产能的七成左右。2011年至2015年,我国新增光伏发电装机容量从2.07万千瓦增长到了1500万千瓦,复合增长率为48%%,并且连续三新增装机容量超过1000万千瓦。2015年,我国累计装机容量约为4300万千瓦,超过德国成为全球第一。预计2016年我国光伏新增装机容量将突破2000万千瓦,同比增长幅度将超过30%。
2、 光伏装机容量的稳步增加提振了上游原材料需求的递增。2015年,我国多晶硅产量超过16.5万吨,同比增长21%。由于光伏行业的景气度高,对晶硅的需求旺盛。但行业集中度正在提高,产能扩张有限,晶硅价格将会呈现上涨的格局。
3、 行业繁荣致使公司业绩回暖。2012-2013年,我国光伏组件出口受阻,相关企业出现严重亏损,行业景气度低迷。主要原因受制于美国和欧盟的反垄断调查和价格限制。自2014年起,我国光伏电池出口量回升,多数企业扭亏为盈。2015年上市公司年报显示,23家光伏企业实现营收740亿元,同比增长34%。但是值得关注的是,光伏组件企业与电站企业的业绩出现分化,主要原因在于需求端的差异。光伏组件企业受益于装机容量的增加、需求端的增长带动公司业绩的提升;然而电站类企业受阻于限电、弃光等因素,业绩增长乏力。
4、 我们认为:优化能源使用结构是下一步的重点。虽然我国光伏装机容量逐年增加,但是由于用电需求放缓,在一定程度上造成了“弃光”现象。2015年,全社会用电量同比增长0.5%,增速较上年降低3.6个百分点。2015年全国弃光电量40亿,总发电量400亿,弃光率约10%。其中国网公司调度范围(不含蒙西)累计弃光电量46.5亿千瓦时,弃光率为12.62%,地区集中在西北地区的甘肃、青海、新疆、宁夏四省区。因此,电力储备及输送是未来的发展关键。建议投资组合:阳光电源(300274)、协鑫集成(002506)、东方日升(300118)、隆基股份(601012)。
