核电清洁高效，我国核电发展空间广阔。核电具有高效、清洁、安全等特点，发展核电是优化能源结构、保障能源安全、满足经济社会发展对能源需求的现实选择。

1、国产崛起，核电已成国家新名片

　　据前瞻产业研究院发布的《中国核电（601985）行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》统计数据显示，2017年我国核电发电占全国发电比重为3.9%，远低于全球10.6%的平均水平。到了2018年6月，我国核电装机达到38台，总装机量37GW，约占全国电力总装机容量的2.13%。2018H1全国累计发电量3.19万亿千瓦时，同比增长8.3%，核电发电量为1300亿千瓦时，同比增长12.7%，约占2018H1全国总发电量的4.07%，核电装机规模及发电量均在不断增长。

　　截止2018年11月，我国在运核电装机42.98GW;在建核电装机量12.84GW，投运+在建装机较国家到2020年底的规划还有32.18GW的缺口。从储备项目看，我国目前待核准的项目共43台机组，装机50.90GW，处于规划中的项目92台机组，对应装机109.40GW，更远期规划项目，共76台机组。储备项目丰富，核电产业具备持续推进的项目基础，发展空间广阔。

　　国产崛起，核电已成国家新名片。目前国内拥有自主知识产权的三代核电技术主要是华龙一号和CAP1400，其中华龙一号是中核、中广核在前期分别研发的ACP1000和ACPR1000+的基础上，联合研发而成;CAP1400则是在消化吸收AP1000的基础上，通过改进、开发和自主创新，研发而成的非能动大型压水堆。华龙一号和CAP140的核心设备国产化水平都已经达到或者接近90%。

2、第三代核电日渐成熟，审批重启如箭在弦

　　核电，承载着国家能源结构转型和托底基建投资双重使命。我国能源资源禀赋特点为富煤、缺油、少气，从一次能源消耗结构看，煤炭是目前我国最主要的一次能源，消耗占比超过60%。在能源结构转型的大背景下，我们认为核能等高效、清洁能源对煤炭的替代将是长期趋势。与此同时，由于核电单体投资金额较大，在宏观经济下行压力较大的背景下，核电亦承载着托底基建投资的使命。

　　2011年福岛核电站事故以来，国内核电审批、建设亦出现停滞。三代核电机组陆续投产，技术可靠性得到进一步验证，审批重启，箭在弦上。台山1号机组和三门核电1号机组分别为EPR技术和AP1000全球首堆，两个项目分别于2018年6月29日和6月30日首次并网，同样采用AP1000技术的海阳核电1号机组亦于2018年8月实现首次并网。三代核电机组的陆续并网，使得三代核电技术的可靠性得到进一步验证，这样的背景下，我们认为审批重启，已是箭在弦上。

　　核电投资拆解。根据历史经验，三代核电单台核电机组造价在15-20元/W，一个1000MW的核电机组，总投资在150-200亿元。其中设备投资占总投资比重在40%左右，核岛+常规岛主设备成本占设备成本一半左右，即在30-40亿元左右。若核电审批、建设重新启动，我们预计国内核心设备供应商有望充分受益。

3、投资建议：核电产业链有望充分受益

　　2018年，AP1000、EPR等三代核电机组陆续并网，三代核电技术的可靠性得到进一步验证，我们认为审批重启已是箭在弦上，而从我国当前能源结构和核电储备项目情况看，我们认为核电具备持续审批、建设的基础，产业链有望充分受益。

　　工程类公司主要参与核电站核岛、常规导岛的土建、设备安装工程。三代核电项目，2台机组的核岛土建、安装工程合同额分别在20亿元、10-15亿元左右，工程公司有望快速受益核电项目开工建设，建议关注核电建设领域占据绝对主导地位的中国核建（601611）

　　设备类公司直接或间接为核电业主提供主设备及配套设备、部件等。目前华龙一号、CAP1400等设备国产化率都已经达到较高水平，若核电建设能够持续稳定推进，国产设备供应商有望充分受益，建议关注东方电气（600875）、应流股份（603308）等。

　　运营类公司中长期受益于核电投运装机提升，建议关注中国核电。