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广汇能源（600256.SH）2019年第一次临时股东大会召开前夕，一则关于该公司债务纠纷的旧闻忽然发酵。在这起纠纷中，这家新疆民营能源巨头的数亿财产遭法院查封。

此次临时股东大会的决议倘再遭挫折，广汇能源或将陷入更大危机。

7月3日，大会决议结果出炉，广汇能源可转债议案获得通过。这笔总额不超过33亿元的募资，将部分用于还债。

广汇能源的财务危机似乎得到缓和。但陷入流动性危机将广汇集团及其创始人孙广信置于聚光灯下，新疆首富的发家史也再次引人关注。

孙广信的经商生涯可以追溯到1989年。当年，他在乌鲁木齐创建广汇能源母公司广汇集团。

这位能源大亨善于把握时代与地缘政治的脉搏。不久后掀起独立热潮的中亚地区，成为他日后向油气上游资源发起进攻的主战场。

此后三十年，孙广信借助金融杠杆，支撑起一个横跨煤、油、气三大板块的民营能源帝国。广汇集团也坐拥4家上市公司，资产数千亿，业务延伸到哈萨克斯坦等国，并位列世界500强。

但随着中国监管层加速“去杠杆”，早年奉行扩张战略的能源企业纷纷陷入流动性危机。在他身侧，永泰能源、宝塔石化等民营能源巨头至今仍在残喘。

在孙广信的从商生涯中，他或许经历过无数难关。这一次，他还能顺利渡过难关吗？

钱关难渡

7月3日下午4点，位于乌鲁木齐新华北路165号的中天广场27楼会议室里，一场关乎广汇能源安危的投票正在进行。

33位股东和代理人出席会议，他们将对《关于公司公开发行A股可转换公司债券方案的议案》及相关事项作出表决。

根据该议案，广汇能源将发行总额不超过33亿元的可转债。除了用于天然气和煤化工项目的24亿元投资，剩余9亿元则会被用于偿还有息负债。

这种新债还旧的方式引起外界质疑。会场之外，数家媒体翻出旧账，对两个月前广汇能源遭遇的资金困境展开炮击。

4月26日，中国裁判文书网公布两份民事裁定书。乌鲁木齐市头屯河区人民法院做出裁定，查封、扣押、冻结广汇能源及其控股子公司广汇清洁炼化、广汇新能源共计约3.7亿元财产。

这次查封因工程款纠纷而起。广汇能源早前回复媒体时称，今年2月，中化二建集团曾向乌鲁木齐仲裁委员会申请仲裁，请求裁决广汇清洁炼化、广汇新能源向其支付工程款及利息共计约3.7亿元。

种种迹象表明，广汇能源已陷入流动性危机。2019年一季报显示，截至3月31日，该公司资产负债率达到64.64%，高于同行业水平，且仍在上涨。经营活动产生的现金流量净额仅为5.18亿元，同比下滑45.41%。

事实上，就在两份民事裁定书公布次日，广汇能源曾收到来自上海证券交易所的问询函。后者对其债务结构与财务风险深表关注。

上交所提出，2018年年报显示，报告期末，该公司资产负债率为64.24%，高于同行业水平。负债结构来看，报告期末公司短期借款59.57亿，同比增长20.57%，最近一年到期的非流动负债28.9亿元，同比增长3.67%，流动负债占比呈上升趋势。

同时，报告期内公司财务费用10.54亿元，占归母净利润的比重达到60.47%，公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金16.68亿元，同比增长13.22%，整体偿债压力较大。

债务压顶，广汇能源却仍在利用金融杠杆饮鸩止渴。年报显示，该公司于2018年完成股份配售募集资金38.65亿元，截至报告期末，公司尚有6只债券在存续期内，合计余额20.5亿元，并于2019年3月再度发行5亿公司债券。

截至报告期末，该公司授信总额度282.58亿元，已使用授信额度215.19亿元，整体而言融资规模较高。

但上交所的提醒并未阻止广汇能源继续扩大债务规模。今年6月，该公司再度抛出33亿可转债预案，寄望于通过新债缓解旧债危机。

孙广信背负着巨额债务，一头扎进LNG（液化天然气）市场的烽火之中。

豪赌LNG

负债与扩张，成为孙广信当下不得不面对的囚徒困境。

这场博弈背后，油气改革利好与“去杠杆”压力形成的政策夹缝，不断刺激着野心家们豪赌未来的勇气。

按照广汇能源2019年一季报的解释，其经营活动产生的现金流量净额大幅下滑，是因为加大对海外LNG等商品的购买力度。

33亿可转债方案显示，其中5.6亿元也将用于其在江苏南通的LNG分销转运站项目。

“突出发展天然气产业”被广汇能源写入公司五年（2018-2022）发展战略。2018年，其天然气业务在营收中占比已过半。根据规划，该公司欲通过4-5年的发展，实现天然气收入占比达到70-80%。

孙广信占据着天时地利。新疆在“一带一路”中的战略地位，和中国监管层试图打破油气行业垄断坚冰的政策空间，给予他扩张能源版图的机会。

广汇入局天然气行业可以追溯到17年前。当年，孙广信斥资8000万元建设天然气生产基地，并设立燃气公司进军消费市场。

但孙广信的气源高度依赖中石油吐哈油田。命门被卡在中石油手中，广汇能源只能长期定位于“拾遗补缺”业务，低头潜行。

为拓展气源，孙广信一方面在“三桶油”的夹缝中游走，另一方面不断寻求新的天然气来源。他甚至试图依托新疆丰富的煤炭资源，在煤制气中寻求出路。彼时，油气进口政策尚未开放，他只能面对中亚地区丰富的天然气资源望洋兴叹。

垄断格局的打破有赖于监管层的决心。2010年开始，监管层允许“三桶油”之外的公司在国际市场采购LNG。

这个新的政策动向让孙广信激动不已，他决定重拳出击。

早在两年前，广汇能源就已获得哈萨克斯坦斋桑油气区块的勘探开发所有权。新政出台后，他开始加快自建跨境天然气输气管线。同时，他还把目光投向江苏南通，试图抢先拿到沿海LNG接收站的路条。

但改革受到来自“三桶油”的强大阻力。直到2013年中石油爆发腐败窝案，广汇能源等长期深受垄断伤害的民企，才终于看到打破垄断的希望。

当年，斋桑油气区块项目顺利投产，源源不断的天然气通过跨境管道，输送到新疆吉木乃LNG工厂。

次年，孙广信又拿到南通启东LNG接收站项目的核准路条。广汇能源成为除“三桶油”以外，仅有的两家获得1000万吨/年左右核准项目容量的公司之一。

不过，国家在油气管网设施领域政策松闸后，民企开始掀起LNG接收站建设热潮，投资主体呈现多元化趋势。中国的天然气市场正在由区域竞争、间接竞争向全面竞争、直接竞争演变。

孙广信不敢怠慢。前有“三桶油”围堵，后有其他民企追击，在这个资金密集型产业，他不得不通过持续加注，来巩固筹谋多年才初步确立的先发优势。

过去三十年里，关于财务危机的流言曾长期伴随这个千亿商业帝国。如今，天然气赌局刚刚开启，但孙广信的资金实力似乎已捉襟见肘。

财富传奇

孙广信的商业传奇开始于三十年前。

1989年，这位退伍军人创立广汇集团的前身广汇工贸有限责任公司，主要经营贸易、餐饮等领域。

此后，他借力国企改革热潮，主导两次结构调整，最终将能源开发、汽车服务、房地产确定为广汇集团三大主导产业。

孙广信的“三盘棋”均取得不俗战绩。广汇汽车很快发展为国内最大的汽车经销服务企业；广汇置业则在西北地区房地产市场拔得头筹。

但相比广汇能源，它们的光芒似乎都暗淡下来。

这家能源子公司曾创造出“五个第一”的辉煌：中国第一个大型陆基LNG生产供应商，第一个在国外获得油气资源的民企，第一个建设运营跨境天然气管道的民企，第一个民营控股修建国铁重轨电气化铁路的企业，第一个获得原油贸易进口资质的非国营企业。

更重要的是，广汇能源还是中国唯一一家同时紧握煤、油、气三种上游资源的民营企业。在国企高度垄断的能源行业，孙广信长袖善舞，在夹缝中开辟出一片属于自己的天地。

但外界关于广汇集团财务情况的担忧如影随形。

六年前，一位网名为“天地侠影”的网友连续发文质疑广汇能源，从而引发跨省追捕。《南方周末》曾对这起股市大事件做过深度报道。孙广信以70幅字画估价35亿元计入集团资产一事也被曝光。

尽管深陷舆论风暴，孙广信仍在加码资本游戏。2015年至2016年短短两年间，广汇集团旗下又新添广汇汽车（600297.SH）、广汇宝信（01293.HK）、广汇物流（600603.SH）三家上市公司。

然而，几乎每次借壳上市不久，孙广信就会抛出数十亿元的定增方案。资金紧缺，成为这个民营集团急剧膨胀的注脚。

版图扩张给予孙广信冲刺个人财富顶端的机会。2018年，他以460亿身家位居2018年胡润百富榜第43位。

但他面对的融资环境已今非昔比。去年4月，央行、银保监会、证监会、外管局四部委联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。

监管层加速“去杠杆”，让早年奉行扩张政策的能源企业频频爆发债务危机。

这些能源企业中不乏实力代表。其中，永泰能源是A股唯一一家民营煤炭企业，而宝塔石化则是中国唯一一家“五证齐全”的民营石化集团。

与永泰能源拥抱国资不同，孙广信请来另一位民企大佬驰援。去年9月，许家印斥资145亿元入股广汇集团。交易完成后，恒大集团成为广汇集团第二大股东，持有后者40.964%的股权。

孙广信几乎穷尽所能，为这个耗费他半生心血的庞大帝国续命。他焦急等待着早年在上游资源押注的筹码能一把赢回赌局。

但哈萨克斯坦传来的噩耗让其境况雪上加霜。南依玛谢夫油气区块项目因发现有较高含量硫化氢，商业开发风险及难度较大，广汇能源于去年12月决定终止投资这个已花费数亿元的项目。

过去三十年里，从改革开放，到西部大开发，再到“一带一路”，孙广信顺势而为。在波谲云诡的商业世界中，他凭借强大的意志力，成就财富传奇。

后事如何，我们拭目以待