焦煤期货衍生品 多方位护航产业发展

　　2022年，焦煤期货单边成交量1508万手，在FIA统计的全球能源期货和期权成交量排名中位列第26。

　　近来，越来越多焦煤产业链上下游企业借助期货规避价格风险。同时，伴随市场的不断发展，基差点价、场外期权等新的套保和定价模式也风生水起。

　　机构参与度大幅提升

　　Wind数据显示，截至3月23日收盘，大商所焦煤期货主力合约跌0.36%，报1818.5元/吨。

　　近几年，受经济增速放缓、能源结构调整等因素影响，焦煤价格出现剧烈波动，焦煤产业链上下游企业被迫面临价格波动风险及转型升级的巨大压力。广东盈瀚投资有限公司董事长罗茜表示：“焦煤期货等衍生品成为产业链相关企业规避市场价格风险、稳定经营利润的利器。”

　　谈到企业如何管理风险，中铝国际贸易集团能源业务中心总经理肖佳华说：“一旦遇到市场快速波动的行情时，我们就需要借助期货工具，在做好风险对冲的前提下保证现金流正常运转，确保在周期性行情中活下来。”

　　“对于生产和贸易企业，焦煤期货首先具备价格发现功能，现货贸易中可参照期货定价;其次，有了焦煤期货作为对冲风险的工具，生产和贸易企业才能在锁定风险的前提下扩大贸易规模。”肖佳华指出，从保供稳价角度看，交易所将交割库设置在主产区和主销区，确保了在价格波动时产业企业通过在期货市场做套期保值，使期货价格有效回归到现货，起到稳价作用。

　　伴随我国金融市场不断发展，实体产业、机构投资者数量逐渐增加，成熟的产业、机构投资者占比也大幅提升。罗茜表示：“2022年，有近6000家产业链企业参与焦煤期货市场，中国旭阳集团、山西鹏飞集团等大型产业企业均主动利用焦煤期货工具进行风险对冲。同时，含有套期保值主题的A股公告数量突破1000份，说明上市公司参与程度大幅提升。”

　　上市10年来，焦煤期货始终保持平稳运行，市场功能有效发挥。2022年焦煤期货单边成交量1508万手，在FIA(美国期货业协会)统计的全球能源期货和期权成交量排名中位列第26。

　　“近些年，焦煤期货在对冲风险、价格发现等方面的作用十分明显，为企业降低了库存风险。随着期现结合避险意识的提升，如今靠大量存货来博取利润的例子已经非常少见。”唐山百驰煤业有限公司常务副总经理张宏元坦言。

　　期现结合新模式涌现

　　随着期货功能有效发挥和价格影响力提升，在期货套保的基础上，基差点价、场外期权等新的套保和定价模式也风生水起。罗茜表示，现在煤企使用衍生品工具更加灵活多变，不再局限于传统的套期保值操作，还能熟练运用各种的基差交易，将商品的绝对价格波动风险转化为相对价格波动风险，大大地降低了贸易过程中承担的风险，提高贸易企业经营的稳定性和可持续性。此外，通过基差点价，可以让下游企业根据自身订单情况优化采购成本，增加贸易商与下游的黏性。

　　以介休市杰安煤化有限公司(以下简称“杰安煤化”)和山西晋玉煤焦化有限公司(以下简称“晋玉焦化”)两家企业为例，2020年5月，双方利用焦煤期货价格、以期货基差交易的方式对2.5万吨焦煤进行定价。

　　上游杰安煤化通过相关基差交易和套期保值，整体收益相对一口价增加了170万元。而下游晋玉焦化通过基差点价方式锁定了加工利润、保证了煤炭销售渠道顺畅，增强了与企业客户的黏性。“以‘期货价格+基差’形式定价，不仅将单边价格波动风险转为基差波动的风险，还可以在一段时间内选择更有利的价格来锁定成本。”晋玉焦化项目负责人说。

　　“2022年，期现价差走势平稳，基差波动区间保持在-200至+500元范围，约为现货价的10%。合理基差水平、稳定的波动率，都十分有利于企业参与市场、实现风险管理和期现贸易。”罗茜表示，伴随交易所的不断优化，衍生品相关机制的公平性与合理性大幅提升，帮助相关上市或非上市煤企建立平等共赢的经营环境。例如，对于交割库结构的设计，在主产区和主销区增设交割库，有助于主要产销区企业的套期保值操作;滚动交割制度帮助企业增加仓单的流转和降低交割成本，有助于企业提升风险管理效率。

　　罗茜表示，相关企业也希望交易所能够尽快推出场内期权工具，为产业企业参与期货市场创造更多选择。（来源：中国证券报 记者 李莉）