动力煤 看涨预期再度发酵

　　近期，受进口额度所剩无几、中期外贸煤补充下降影响，动力煤期价大幅走高，加之需求旺季在即，电厂补库备货需求增加，市场看涨预期再度发酵。

进口额度所剩无几

　　根据海关数据显示，5月我国进口煤及褐煤2205.7万吨，同比、环比均出现明显下降。不过，1—5月，我国累计进口煤及褐煤14871.1万吨，同比增长16.8%。若按照2017年煤炭进口量为标准，进口配额仅剩余12200万吨，平均分配至每月，月进口量不足1750万吨，较近5年月均进口量下降超过20%。特别是对比2019年三季度月均进口量来看，或减少超过1500万吨。据了解，目前已经有部分电厂以及海关煤炭进口额度用尽，在严格限制异地通关的情况下，7月外贸煤收紧将逐步显现。

　　那么，外贸煤缺口能否通过内贸煤得到有效补充呢?从供应能力来看，经过2019年国内优质煤炭产能的加速释放，国内煤炭供应能力进一步增强，3月原煤产量刷新近年历史高点。但是，6月是传统的“安全生产月”，部分主产区已经率先开展安全环保检查，露天矿环保问题依然较多，且内蒙古倒查20年涉煤腐败问题，煤炭产区在三季度进一步增量空间有限，结合2019年三季度原煤产量分析，国内煤炭供应增量或难以覆盖进口煤缺口。

　　此外，我们对比环渤海港(秦皇岛港、曹妃甸港、京唐东港以及黄骅港)煤炭调入量发现，月度进口缺口占据煤炭调入量30%左右，而目前环渤海港口以及长江口煤炭库存同比均偏低380万吨左右，通过内贸煤供应增加来弥补外贸煤减少，难度较大。

　　但是，进口政策并未成定局，作为调控煤炭价格的重要辅助手段，一旦国内市场煤价持续上行，进口限制或放松。与此同时，全球能源市场需求低迷，煤炭进口价格优势显著，目前进口利润已经扩大至近年最高水平，若进口限制严格执行，内外贸价差将继续扩大。目前，市场上已经有呼声要放开进口限制，进口政策将成为左右煤炭供应的重要因素，需要进一步关注。

关注需求落实情况

　　7月是传统用电旺季，在电厂备货需求以及煤炭进口限制的刺激下，动力煤价格大幅上行。但是，从港口反馈的数据来看，6月以来，港口锚地船数量持续回落，电厂也主要以执行长协合同为主，对于高价市场煤采购并不积极。后期还需关注需求预期的具体落实情况，谨防需求不及预期导致价格反转。

　　从需求端来看，截至6月9日，沿海六大电厂煤炭库存1499万吨，同比偏低超过240万吨，低库存增强了采购预期。不过，由于中长期供需形势好转，电厂积极备货态度有所转变，且电力市场化交易进一步推进，下游煤电行业结构调整预期加剧，企业控制成本意愿增加，采购更为谨慎，目前电厂主要以供耗平衡为主。

　　此外，结合电厂日耗来看，目前沿海六大电厂煤炭日耗在60万吨左右反复。南方已经步入梅雨季，降低了制冷用电需求，同时强降水也将改善水力发电低迷的情况，后期水电一旦恢复往年发电水平，将进一步减轻煤电供应压力。

　　总之，近期动力煤期货主力合约价格大幅走强，但能否突破前期540—550元/吨平台压力，还需重点关注煤炭进口政策以及需求端采购情况。