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新能源:锂价跌跌不休,何时方能企稳

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2023-04-18
来源:中信建投期货微资讯
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  从当前的市场观点统计来看,过剩格局已几乎成为共识;从生产、需求的变化来看,预计锂价将在5月底至6月份企稳;预计碳酸锂价格将在15万元/吨以下企稳,预计区间10-13万元/吨。

  2021年-2022年,在新能源汽车大爆发的背景下,锂盐供给无法跟上需求的脚步,供需陷入紧缺状态,锂盐价格一路上涨,期末价格约为期初价格的10倍。2022年11月份,SMM电池级碳酸锂日平均价格最高达到56.75万元/吨,到2023年4月14日,价格已经跌落至19.3万元/吨,跌幅高达66%。

 一、供给过剩已几乎成为共识

  在过去两年,市场有诸多理由相信锂将始终呈供需紧张状态:资源稀缺性、供给释放缓慢、需求快速增长。但到得今天,市场似乎瞬间回归理性,不再担忧紧缺问题。实际上,从多家机构及业内人士交流来看,2023年乃至往后的两年,供给更有可能是过剩的。

  在3月底的南昌锂业大会上,锂业协会专家测算的2023年全球锂盐供给有望达到118万吨LCE,而需求则是100万吨LCE,这意味着过剩量将达到18万吨。根据我们的测算,基于2022年底以前公布的项目,2023年供给中性预测为112万吨LCE,而需求为110万吨LCE,小幅过剩2万吨LCE。在我们的预测中,给予了中国新能源汽车980万辆的预测,对全球的预测量接近1500万辆,在市场上属于激进的一派。我们认为,我们对需求的预测偏乐观,对供给的预测偏谨慎,但结果仍旧是过剩,可见2023年过剩风险不容轻视。

  从长期来看,全球锂资源也并非此前炒作的那么紧张。我们首先计算需求的量级。当前,动力电池和储能电池是最大的需求增长点,尤其是动力电池。由于储能技术存在多种路径,此处着重以动力电池来计算需求量。假设一辆新能源汽车需求50kgLCE,目前全球汽车保有量约14.46亿辆,若未来全部替换成电动车,则需要的锂约7000万吨LCE。但是,锂在地壳中的含量为0.0065%,铜的地壳含量亦仅有0.01%,但年产量高达2000万吨。2021年,USGS已探明全球资源量8900万吨金属锂,对应约4.7亿吨LCE,以探明的锂资源储量也对应着7100万吨LCE。换言之,短期内锂资源储量足以覆盖新能源汽车的需求,长期来看,在不断探明新的资源储量和锂循环背景下,锂资源紧缺的可能性也不大。

 二、碳酸锂有望于二季度后期企稳

  我们从生产、需求的变化来看,预计锂价将在5月底至6月份企稳。

  作为一个相对较小的品种,锂价的波动主要是受自身供需平衡的影响,要讨论锂价何时能企稳,重点过剩状态何时扭转,表现为库存什么时候能停止积累。从2022年12月至当前,碳酸锂的下跌伴随着持续的累库,也就意味着供需持续偏宽松。

  结合2022年11月至2023年1月的数据,在2月份碳酸锂供给小幅下降、需求回暖的情况下,累库幅度应低于1月份,即低于1.9万吨,但实际累库幅度达到了2万吨。3月份同样如此,供给较22年12月份明显减少,而动力电池产量与之基本持平,但锂盐累库幅度依然达到了1.3万吨,累库幅度高出1万吨。分析认为,这种结果的原因是市场在悲观预期驱使下,以消化库存为主,因而中下游采购需求极低,从而造成了上游资源企业的累库。据SMM数据显示,11月下游企业碳酸锂库存有0.97万吨,至2023年3月底,降至0.72万吨。

  做一个粗略的计算,当前国内锂盐供给能力约等于80万辆的新能车产量规模。近似认为,如果国内新能源汽车产量达到80万辆,则所需的锂盐和供给将基本持平,对应的动力电池产量约为60GHW的水平。按照目前的趋势,预计4月份动力电池产量能达到56+GWH,新能源汽车产量75+万辆,碳酸锂供给预计基本与前两个月持平,则累库幅度将进一步收窄至几千吨的水平。5月份,随着需求进一步提升,供需有望逐步来到动态平衡状态。重点在于,当供给相对需求不再显著过剩时,价格下跌动能减弱,市场信心恢复,中下游补库意愿回升,市场将进入新的稳定期。

  综合来看,我们认为5月底锂盐市场迎来拐点的可能性较大,之后或进入平稳期,价格波动相对较小。如果需求迅速上升,供给放量又一次落后,不排除锂价出现反弹的可能。当然,我们认为之后的反弹几乎不可能再回到过去两年的高价水平。

三、最终价格水平预计低于此前市场预期

  我们预计碳酸锂价格将在15万元/吨以下企稳,预计区间10-13万元/吨,低于此前市场预期。

  在此前,市场多有声音认为锂价能够在15-20万元之间进入稳态,但从目前的趋势来看,难度不小。从价格水平来看,2016-2017年碳酸锂价格的峰值约为17万元/吨,因此,15-20万元这一看似较低的价格区间,实际上是过去的高点。从成本角度来看,毫无疑问,随着需求爆发,大量供给进入市场,一些低品位的高成本矿将抬升边际成本,使得均衡价格水平较过去明显上移。不过,这个上移的幅度可能低于此前的预期。一方面,过去几年碳酸锂价格低点仅有4万元,尤其是2016年以前,长期处于4万元/吨的水平,说明优质矿山的成本远低于当前价格水平。另一方面,随着需求增加,盐湖供给上升,其综合成本优势也会拉低行业成本水平。最后,我们看到的一些“天价”锂矿项目,在考虑到储量之后,即使碳酸锂价格跌至10万元/吨,仍旧具备开发价值。所以,在过去两年锂价处在高位时,新进入的项目并未参照那样的价格水平进行估值,如果资源储量、品位等符合投前测算水平,这些项目实际能够容忍的价格下限可能会比市场预期的要更低。因此,我们认为碳酸锂价格的稳态较大概率低于15万元/吨。

  前文讨论过,认为碳酸锂价格的企稳预计会在5月底或6月份,即弱势下跌行情可能还会持续6周的时间。从碳酸锂价格跌幅来看,加速始于宁德时代锂矿返利计划传言,从周均跌幅1万元/吨提升至2.5万元/吨,但最近两周跌幅收窄,上一周跌幅为1.7万元/吨。随着恐慌情绪释放、价格来到低位、基本面改善预期增强,锂价下跌幅度有望进一步收窄。如果假设未来6周碳酸锂周均跌幅1-1.5万元/吨,则累计跌幅将达到6-9万元/吨。以4月14日19.3万元/吨计算,则企稳价格将在10.3-13.3万元/吨之间。如果最终锂价在企稳后确有反弹,预计也很难超过20万元/吨。

  来源:中信建投期货微资讯



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