电力设备行业研究报告

　　投资要点和风险提示

　　动力电池：补贴退坡叠加国内疫情，新能源汽车销量从2019年7月到2020年3月，已经连续9个月单月同比下滑。二季度疫情基本结束，随着20年补贴政策的落地，销量同比降幅有望缩窄;下半年同比增速有望转正。预计20年国内新能源汽车销量约为140万辆左右，同比增长15%以上;海外一季度电动车销量大增，20年全球新能源汽车销量有望达到280万辆，动力电池装机量125-150GWh，同比增长10%-30%。预计20年动力电池价格下跌10%-15%。电池龙头在规模、客户质量和数量、账期管理、抗风险能力等方面具有明显优势，行业集中度有望进一步提升。

　　电池材料：正极材料方面，三元正极材料中NCM811/NCA等高镍三元体系将加速渗透，一线正极企业的经营性现金流情况持续改善。负极材料方面，整体格局稳定，企业盈利能力较强。多家负极企业投建石墨化产能降低外协加工成本，投建炭化产能提升产品附加值。企业毛利率有望保持稳定。电解液方面，溶剂和电解质六氟磷酸锂价格处于低位，锂盐新增产能有限，供需格局有望反转，价格或将触底反弹，支撑电解液价格保持稳定甚至上行。隔膜方面，湿法隔膜加速渗透，涂覆比例持续提升;产品单价维持快速下降趋势，行业毛利率或将下滑

　　电机电控：市场规模短期受新能源汽车销量下滑影响，长期看仍有较大成长空间。整车厂自供电机电控趋势愈发明显，影响独立供应商可达空间;此外，外资零部件供应商大举进入国内市场，国内电机电控供应商压力进一步增大。预计独立供应商之间的激烈竞争延续，产品毛利率可能会进一步下滑，没有技术和客户资源优势的厂家可能会被淘汰。

　　充电桩：尽管充电需求持续增长，但是由于公共充电桩数量亦保持较快增速，短期利用率上升速度趋缓。充电桩建设需要大量的资金，龙头运营商尽管已经实现盈亏平衡，但是现金流依然相对紧张，业务机会值得关注。

　　投资建议：二季度或将成为全球电动车销量的底部爬升点，建议积极关注各细分领域龙头,以及积极拓展海外客户或在海外建厂的企业。零部件方面，推荐特斯拉产业链标的，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份、璞泰来、新宙邦,关注恩捷股份、星源材质;电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术。

　　风险提示

　　1)疫情影响持续的风险：若海外疫情延续时间超出预期，将给国内锂电企业的出口和海外业务拓展造成负面影响;

　　2)政策出台不及预期的风险：如果后续刺激政策不达预期或者出台刺激政策的城市有限，汽车复苏时点将进一步推后;

　　3)竞争激烈导致价格超预期下降的风险：海外传统车企加快电动转型和布局，可能引发产品价格超预期下降。